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作者 | 佳尔
编辑 | 袁畅
A股基金经理中的头号“斯芬克斯之谜”——缪玮彬，罕见发声了。
作为目前A股混合基金中业绩最靠前（2年期第一、3年期第一，截至23年11月8日）、持续表现能力最靠前（成立以来六个自然年度全部正收益，23年截至11月8日）的产品的主理人，缪玮彬的一举一动备受关注。
但他又从来“噤声不言”，不主动、不解释，不拒绝外部申购，是他管理产品的一贯作风。
某种程度上，缪玮彬已成为继王亚伟后，投资策略最“神秘”的明星投资人。
但11月6日，他所在金元顺安基金公号罕见的发了一篇“澄清文字”，题目是《感谢关注，金元顺安元启不是量化基金哈》。
这是迄今为止，其所在的团队罕见的对他的运作策略做的“解释”，当然引发所有所有缪玮彬的人的兴趣。
缪玮彬的策略，真的到了“解密”的时候了？
01
回应外界多个疑问
11月6日，金元顺安基金官方账号回应称，元启不是量化基金。
文中介绍，金元顺安元启是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金，由基金经理主观选股，股票持仓上以风格为主，大家看到持股分散、个股占比较小主要是为了尽可能地分散风险（降低个股风险和行业风险）。
文章强调，在基金运作和投资交易层面，该基金也不存在量化选股和量化交易的情况。
文章还可以提及了换手率，并称元启报告期股票换手率约在主观类权益型基金的平均水平附近。
言下之意，金元顺安元启就是用传统的自下而上和自上而下相结合的主动投资方法，斩获的外界无法复制的业绩。
就是这么牛！
02
核心四个“关键特征”
总结来说，关于元启的策略，金元基金做了几点注释：
1、使用了“宏观驱动、大类资产轮动”的方法。
2、主观投资和选股，不存在量化选股和量化交易。
3、分散持股是为了尽量降低个股风险和行业风险。
4、换手率在行业平均水平附近。
03
不是策略“全部面貌”
但显然，这不是缪玮彬的策略全部。
一个比较典型的“悖论”是，如果论宏观研究的能力，业内固收投资规模靠前的团队，比如易方达、博时、招商、广发、嘉实基金显然有更好的研究条件。
而如果论个股研究能力，交银施罗德、景顺长城、兴证全球、中欧、汇添富也有很好的研究团队辅助。
为何最终，中长期业绩表现最好的混合基金产品，花落“中小公募平台”金元顺安上，这显然不是简单的选股和宏观研究能力所能解释的。
很可能是缪玮彬本人有非常独到的投资方法和体系。
04
“神秘特点”一：迷你市值
那么，缪玮彬的投资体系有什么“神秘”的特点呢？
首先是，持仓目标非常清晰，均为——小盘股，甚至微盘股。
以2023年中报为例，金元顺安元启年中的全部持仓股票，绝大多数流通市值都在100亿元以下。
仅有少数的，排名在九十名往后的个股，流通市值在100~500亿元之间。
他的组合构成，多数是标标准准的小盘股！
05
“神秘特点”二：“极致”低迷的成交
元启持有的重仓股的日成交金额更加“小微”。
以元启，过去三个季度末的十大重仓股观察，除了上工申贝的日成交金额（以11月9日估测）超过9000万元（依然是全市场里很低的成交数字）。
绝大多数重仓股的日成交金额在1000万~2800万元之间。
3个季度30个（次）重仓股的日平均成交金额为3500万元。
这足以说明，成交萎缩到很低位置，也是缪玮彬选股的一个特征。
观察，他三季报的部分重仓股，可以发现，日成交低迷、日波动幅度趋于极度收敛，甚至出现类似“蜈蚣”的走势，是其重仓股的一个重要性征。
附图：优彩资源三季度日K线图
附图：郑中设计三季度日K线图
06
“神秘特点”三：组合分散，交易有序
再以一个组合看，缪玮彬的元启基金，以近乎一个“扁平”的模式构建组合。
截至2023年中，他的基金共有127个个股。
第一大重仓股的净值占比为1.33%；
而第50名重仓股的净值占比为0.94%；
第80名重仓股的净值占比为0.35%；
可想而知，缪玮彬的组合持仓占比是高度分散化的，是平均发力的。
在这种基础上，缪玮彬上半年的换手率达到80.77%，按照其注释的统计口径，以及其上半年前20名买卖的数值推算，其大概率在上半年买卖交易的个股数也接近100只。
持仓100多只，半年买卖近100只，这种选股方法即便是主观选股，也一定不是通常意义上的主观。即便不是运用了量化手法，也很可能运用了”批量”处理的手法。
这样的选股，如一些深度选股基金经理那样，为每个持股建几十页的资料页和估值模型的可能性几乎没有，但未必没有结合公司的基本面和业绩数据。
07
疑问一：宏观驱动了？
金元顺安还表示，自元启2017年11月14日基金成立以来， “宏观驱动、大类资产轮动的主观投资”投资运作思路也贯穿始终，并罗列了历史股债资产占比表现。
但从文章罗列的数据图可以看到，在2018年3季度到2019年1季度，金元顺安元启的股票持仓都几乎可以忽略不计。
而那个时点恰恰是一波大的行情的起点，也是中国经济增速和利好政策的“金叉”点。
因此，在2018年4季度和2019年1季度，迟迟没有加仓的选择，是否影响了金元顺安元启2019年的业绩。
而该基金2019年的表现排名，也是近年较为一般的（下图）。
这是如何运用宏观驱动的思维指导投资的也很令人好奇。
08
疑问二：为何成橱窗基金？
缪玮彬的投资显然还有一些“因子（要点）”，没有被外界“破译”，但可以肯定的是，他迄今的业绩是足够好的，也成为了一段业绩“佳话”。
而这样的基金，现在只是一只“只能看不能买”的基金，也即橱窗基金。
这样的安排是很令人疑问的。
从缪玮彬的交易个股数来说，其大部分个股半年的买卖金额只有1000多万元，而同期绝大多数个股的日成交金额就超过这个数。
换言之，仅从交易容量来看，缪玮彬还有很大的余地提升其规模。
那过去2年内从每日50元至每日0元的限额，事实上令得金元顺安元启基金，成为传说中的“看得到买不到（量）”的“橱窗基金”的代表。
而缪玮彬已经早早的持有了其基金的相当份额。
2018半年报显示，缪玮彬在管理基金半年内，已经持有了该基金10~50万元，到了当年2018年报（即当年末），缪玮彬的持有基金的额度已经超过了100万元。此后，就几乎没有再低于这个数字过。
我们合理推测，缪玮彬在其管理的基金里有比较大额的持有数字，且按照最新的基金经理薪酬指引，他很可能还将继续增持。
这个基金，确实也是基金经理和产品净值利益高度一致的产品了。
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本期责任编辑 倪静
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