明基医院交表(biao)港交所(suo)IPO：高端医疗蓄力东南亚,南京,服务,改(gai)革

今年(nian)1月，明基医院的母公司佳世达（2352.TW）就发布公告称计划(hua)推动明基医院赴港上市(shi)。

“虽(sui)因BBHC（明基医院）上市(shi)，本公司对其持(chi)股比例有所(suo)稀(xi)释；但从(cong)股权结构角度，本公司仍保有对BBHC之控制地(di)位，并继续将其纳入本公司合并财务报表(biao)之子公司。”佳世达指(zhi)出。

目前佳世达持(chi)有明基医院95.02%的股份，其核心(xin)产品(pin)为显示器、投影(ying)机等，正在拓展(zhan)大健康业务。而明基医院正是负责(ze)佳世达大健康业务中的重要子公司。

2023年(nian)，明基医院的收(shou)入和净(jing)利润(run)分别达到(dao)26.88亿元(yuan)、1.67亿元(yuan)，粗略以95.02%的股份计算则其占佳世达相应的财务指(zhi)标比例分别为5.56%、23.65%。

报告期内(nei)已经实现盈利，是明基医院业绩表(biao)现优于近期冲刺港交所(suo)的民(min)营医院的亮点之一。

日前，正在冲刺港交所(suo)IPO的民(min)营医院树兰(lan)医疗管理股份有限公司（下称“树兰(lan)医疗”）由于已斩获大额的政府补(bu)助却仍未实现盈利，被推上了舆论的风口浪(lang)尖。

2023年(nian)，树兰(lan)医疗获得的政府补(bu)助金额高达0.94亿元(yuan)，而同期扣非(fei)后归母净(jing)亏(kui)损仍达到(dao)1.34亿元(yuan)。

相比之下，明基医院所(suo)获得政府补(bu)助有限，2023年(nian)仅为0.02亿元(yuan)。

目前明基医院拥有位于南京、苏州的两家医院，主要收(shou)入均(jun)来自门诊和住院服务。

其中，2008年(nian)就开(kai)始运营的南京明基已经撑起了明基医院收(shou)入的半壁(bi)江山。2021年(nian)至2023年(nian)分别创收(shou)14.42亿元(yuan)、14.54亿元(yuan)和17.08亿元(yuan)，占比分别达到(dao)64.8%、62.2%和63.5%。

南京明基收(shou)费确实不低。

2023年(nian)，南京明基的住院、门诊服务收(shou)入分别为9.09亿元(yuan)、7.77亿元(yuan)。同期所(suo)对应的次均(jun)住院费、次均(jun)门诊费分别可达到(dao)1.80万元(yuan)、0.05万元(yuan)。

粗略参考2023年(nian)1-8月全国三级公立(li)医院情况，次均(jun)住院费、次均(jun)门诊费分别为1.32万元(yuan)、0.04万元(yuan)。南京明基的次均(jun)住院费、次均(jun)门诊费分别高出全国三级公立(li)医院36.36%、25%。

颇有意思的是，2003年(nian)南京明基相关人士接受媒体采访时曾强调“不走营利医院通常的高价(jia)、专科(ke)路子”。

事实上，这已经是DRG支付改(gai)革以后“降费”的结果。2023年(nian)，南京明基1.80万元(yuan)的次均(jun)住院费，较2021年(nian)、2022年(nian)分别降低了14.37%、2.94%。

即便如此，降费后的南京明基反而毛(mao)利率水平获得了提升(sheng)，2023年(nian)达到(dao)17.70%，较2022年(nian)增长了2.7个百分点。

主因或(huo)在于就诊人次的增多。2023年(nian)南京明基的住院、门诊的人次分别为5.06万、132.76万，同比增长了26.18%、19.11%。

明基医院亦承认DRG支付改(gai)革后，平均(jun)床位周转(zhuan)天数得到(dao)了降低，所(suo)服务的患者(zhe)人数也在增加。

“DRG支付系统的实施，同时进(jin)一步释放了我们医院的服务潜力，这从(cong)我们的平均(jun)床位周转(zhuan)天数由2021年(nian)的9.4天降至2022年(nian)的9.2天，并进(jin)一步降至2023年(nian)的8.2天可见一斑，这进(jin)而令我们服务更多的患者(zhe)。”明基医院表(biao)示。

不过，明基医院的的次均(jun)住院费较高的重要原因或(huo)在于其有一半收(shou)入源(yuan)自医保结算。2023年(nian)通过医保结算获取的收(shou)入为13.74亿元(yuan)，占比为51.1%，与树兰(lan)医疗基本持(chi)平。

在非(fei)医保结算部分，明基医院拥有更为自由的定价(jia)权，这或(huo)许在某种(zhong)程度上弥补(bu)了DRG支付改(gai)革所(suo)带来的降费影(ying)响。

“定价(jia)的独立(li)性，配合提供(gong)专科(ke)医疗服务及为患者(zhe)带来极佳体验的能力，使民(min)营医院成为寻求私人化及优质医疗服务的个人的理想选择(ze)，从(cong)而有助于民(min)营医院优化收(shou)入来源(yuan)。”明基医院指(zhi)出。

外资办(ban)医的过往

明基医院旗下两家医院的股权变更历程，亦是我国外资办(ban)医政策改(gai)革的缩影(ying)。

南京明基和苏州明基落地(di)伊始，均(jun)不是明基医院的全资子公司。

南京明基创设于2003年(nian)，彼时明基医院与南京市(shi)国资委(wei)控制的南京市(shi)国有资产投资管理控股（集团）有限责(ze)任公司（下称“南京国资”）、公立(li)医院南京市(shi)中医院分别持(chi)有南京明基70%、20%和10%的股权。

2003年(nian)，南京市(shi)中医院的原院长李(li)柬接受媒体采访时曾表(biao)示，与明基医院合作(zuo)办(ban)医只是名义上的说法。

“这个医院就是明基在操(cao)作(zuo)，可以说现在我们基本上是什么都不参与，所(suo)谓出资10%，我们并没有出钱(qian)，而以南京市(shi)中医院的无形资产作(zuo)价(jia)。”李(li)柬指(zhi)出。

2011年(nian)，南京市(shi)中医院将其持(chi)有的股权以0代(dai)价(jia)的形式转(zhuan)让给南京国资。

不到(dao)5年(nian)后的2015年(nian)，南京国资又将其持(chi)有的南京明基15%的股权以0.97亿元(yuan)的代(dai)价(jia)转(zhuan)让给了明基医院，至此南京明基才真(zhen)正成为明基医院的全资子公司。

苏州明基的股权变更历程亦是如此。

2004年(nian)，苏州明基设立(li)时，明基医院和苏州国资旗下的苏州苏高新集团有限公司分别持(chi)有该公司70%、30%的股权。同在2015年(nian)苏州国资将其所(suo)持(chi)有的苏州明基30%股权以0.77亿元(yuan)的价(jia)格转(zhuan)让给明基医院，后者(zhe)就此才100%控股苏州明基。

这都与2000年(nian)政府部门发布的《中外合资合作(zuo)医疗机构管理办(ban)法》有关。根据该文件，合资、中方在中外合资、合作(zuo)医疗机构中所(suo)占的股权比例不得低于30%。

正因如此，南京明基和苏州明基在创设至初均(jun)引入了国资，且(qie)国资占比均(jun)卡(ka)在30%持(chi)股比例的红线(xian)上。

直至2014年(nian)有关部门出台了《关于开(kai)展(zhan)设立(li)外资独资医院试点工作(zuo)的通知》等文件，允许北京、天津、上海、江苏、福建、广东、海南7省市(shi)设立(li)外资独资医院，才对外商独资办(ban)医进(jin)行(xing)松绑。

或(huo)正是在这纸文件的支持(chi)下，明基医院设立(li)于南京和苏州的2家医院才就此进(jin)行(xing)了股权变更。

着眼东南亚

对于此番IPO的目的，佳世达曾指(zhi)出是为了进(jin)一步扩大明基医院的规(gui)模(mo)。

“BBHC（明基医院）如顺利于港交所(suo)上市(shi)，可透过多元(yuan)筹(chou)资管道募集资金，以充实营运资金、优化财务结构。更可以进(jin)一步扩大医院规(gui)模(mo)，增加病床数、引进(jin)特色医疗团队及设备等项。”佳世达指(zhi)出。

招股书显示，明基医院计划(hua)将IPO募资额用于升(sheng)级南京明基和苏州明基的相关设备，并增加床位数。

其中，南京明基的专科(ke)楼预(yu)计增加600张-800张床位，南京明基的特需中心(xin)则增加400-600张床位；苏州明基及其康复长照(zhao)中心(xin)预(yu)计增加500张、300张床位。

如此算来，未来南京明基的床位数合计将达到(dao)2050-2450张，苏州明基则可达到(dao)1600张左右。

除此之外，明基医院颇为看好东南亚市(shi)场，并计划(hua)在东南亚市(shi)场寻求并购机会。

“我们计划(hua)继续在全国及越南及马来西亚等东南亚地(di)区(qu)物色合适(shi)的并购目标，以扩大业务规(gui)模(mo)及在全球市(shi)场取得持(chi)续增长，从(cong)而成为全球领先(xian)的医疗服务平台。”明基医院指(zhi)出。

去年(nian)11月，明基医院董事长陈其宏曾公开(kai)表(biao)示看好越南河内(nei)，计划(hua)在当地(di)建设医院。

但越南当地(di)居民(min)是否具备足够的支付能力，或(huo)许需要打上问号(hao)。

陈其宏则指(zhi)出，计划(hua)优先(xian)服务台商。目前佳世达已经前往越南设厂，届时明基医院或(huo)许有望搭上母公司的船，从(cong)更具支付能力的台商切入当地(di)市(shi)场。

与此同时，明基医院还参投了距离越南较近的广西贵港东晖医院，持(chi)股比例为17.78%。同期该医院的第一大股东系鼎晖投资，持(chi)股比例高达59.24%。

“广西地(di)理上毗邻越南及老挝等数个东南亚国家，有利于促进(jin)邻国之间医疗卫生服务的合作(zuo)交流。”明基医院指(zhi)出。

通过扩张以扩大收(shou)入规(gui)模(mo)，已是营利性医院的“标准打法”。但作(zuo)为综合性医院，明基医院持(chi)续扩张的路径是否能给财务带来积(ji)极影(ying)响，仍需观察。

主因在于相比专科(ke)医院，综合性医院对于医生的数量、质量要求都更高，整体的培育成本并不低。

从(cong)净(jing)利率表(biao)现也可一窥综合医院的盈利能力显著低于专科(ke)医院。2023年(nian)明基医院的净(jing)利率为6.21%，同期主攻肿瘤的海吉亚医疗（6078.HK）、普瑞眼科(ke)（301239.SZ）分别达到(dao)16.80%、9.7%左右。

一位华南的民(min)营医院投资人士认为，前期公司介入并购项目的经营，并且(qie)做好整体的扩张规(gui)模(mo)控制，可以减(jian)轻对于资金的压力。

“并购模(mo)式只要在规(gui)模(mo)上进(jin)行(xing)控制，不要无序的扩张，然后公司对标的资源(yuan)的支持(chi)，能够使得它快速盈利的话，其实不太会存(cun)在资金方面的压力。”该人士指(zhi)出，“因为公司在前期的管理当中已经对欲收(shou)购的标的有资源(yuan)的扶持(chi)加之公司丰富(fu)的管理经验，就不会有太大的问题。”

明基医院的东南亚扩张计划(hua)能否成行(xing)，市(shi)场正在拭目以待。