四(si)维度确定性，把握复宏汉霖(2696.HK)的代价成长路(lu)径,公司,盈利,产品

聚焦到(dao)复宏汉霖，作为(wei)一家国际化的立异生物制药公司，其在追(zhui)求长时间增进的过程傍边，通过平衡增进、盈利和安全三个要素，构(gou)筑了一个稳健发展的基础。

这(zhe)一平衡实际也(ye)已在公司的财报中得(de)到(dao)反复验证。

财报数据来看(kan)，2023年，公司实现营收53.95亿元人民币，同比增进67.8%；实现净利润5.46亿元。这(zhe)是继2023首次(ci)实现半年度盈利之后，公司首次(ci)实现整年度盈利。

实际上，早在2021年4月，复宏汉霖就通过港(gang)交所市值/收益(yi)测试成功移除“B”标记，成港(gang)交所第四(si)只甩去“B”生物科技股，对外展现了公司的盈利实力。若(ruo)是说，当时功绩(ji)更(geng)多的是依靠(kao)国内首款生物类似药汉利康的销售收入和利润分成扛起大旗，如今随着首款中欧(ou)双批(pi)国发生物药汉曲优和公司自研(yan)立异药汉斯状等多个产品陆续获批(pi)上市和商业(ye)化快速放量，公司的经营现金流(liu)连续从2021年的0.9亿元一起增进至2023年达到(dao)10.48亿元，盈利能力也(ye)得(de)到(dao)了全面(mian)的牢固(gu)，与行(xing)业(ye)内一众还处在高(gao)投入高(gao)风险(xian)状况(kuang)的公司形成鲜亮对比。

能够说，公司已构(gou)筑了一个由研(yan)发、销售、盈利等环节相互支撑和促(cu)进的良性发展循环，即，研(yan)发投入带(dai)来优质产品——产品推(tui)动销售增进——销售增进反哺研(yan)发——研(yan)发成功带(dai)来更(geng)多立异产品——盈利添加促(cu)进连续投入。研(yan)发立异为(wei)商业(ye)化供应了充足的支撑，而商业(ye)化的成功又为(wei)进一步的立异研(yan)发供应了资金和市场基础。

在这(zhe)一循环下，使得(de)复宏汉霖能够或(huo)许连续不断地供应新(xin)产品，满足市场需求，实现连续增进和盈利。

分析(xi)来看(kan)，这(zhe)一枢纽能力的构(gou)建正是复宏汉霖能够或(huo)许完成从biotech到(dao)biopharma高(gao)效(xiao)蜕变与进化的原因。

一方面(mian)，公司通过早期的前瞻性选品和国际化的质量开发标准，奠定了良好的研(yan)发实力和自主平台能力。也(ye)让公司在研(yan)发方面(mian)具有较高(gao)的自主性和延续性，有望连续不断地推(tui)出新(xin)的药物候选物和疗法。根据披露，2023年公司推(tui)进HLX42、HLX43、HLX6018（立异抗GARP/TGF-β1单抗）和HLX99（多重药理学小分子）等多款潜在first/best-in-class产品进入临床/临床注册申报阶段，并成功获得(de)多款产品的冲破性疗法认定和快速通道资历认定。

另一方面(mian)，在坚实的研(yan)发实力支撑和“生物类似药和立异药”双轮(lun)驱动的战略导向(xiang)下，公司主动推(tui)进如高(gao)潜力大品种生物类似药的临床，同时盘绕未满足的临床需求，坚持投入立异研(yan)发，本年亦有两款处于临床中后期的消化道肿(zhong)瘤主动研(yan)究结果在ASCO GI上发表。产品多样性和完备性使得(de)公司的盈利模式更(geng)加稳健，降低了市场风险(xian)。

最后，公司坚持国际化开发和市场拓展，注重商业(ye)化的可行(xing)性和市场落地，在全球(qiu)范围内加速推(tui)进多款产品的临床研(yan)究和市场布局，累计已就管线中8个产品达成海外受权，携手(shou)合作伙伴开拓全球(qiu)市场，潜在分担(dan)了产品的开发风险(xian)和用度，并为(wei)公司带(dai)来了可观的受权许可收入。呈报期内，公司亦引进一款处于全球(qiu)III期临床阶段的新(xin)型乳腺癌内排泄疗法lasofoxifene，对公司的管线形成了有效(xiao)补充。

2、产品、立异、技术(shu)、出海构(gou)筑四(si)维确定性

在笔(bi)者看(kan)来，复宏汉霖的代价成长路(lu)径能够从以下四(si)个方面(mian)的确定性来剖(pou)析(xi)：

确定性1： 产品

复宏汉霖的产品管线丰富多样，涵盖(gai)约60个分子，覆盖(gai)抗体、抗体偶联药物、融会卵白、小分子药物等药物形式，其中超(chao)过80%的产品为(wei)自主开发。

目前公司已在国内上市5款产品，在国际上市2款产品，触达40多个市场，覆盖(gai)亚洲、欧(ou)洲、大洋洲和拉丁美洲。这(zhe)些商业(ye)化的产品，连续的营收增进和不断兑现的盈利能力，能够或(huo)许为(wei)公司供应稳定的现金流(liu)，支撑公司业(ye)务基本盘。

以自研(yan)的生物立异药汉斯状（俗称“H药”）来看(kan)，产品于2022年3月获批(pi)上市，2023年实现营收已达到(dao)11.20亿元，同比增进230.2%。此外，早在2020年就已上市的汉曲优仍然连结高(gao)增速状况(kuang)，去年实现营收26.44亿元，同比增进56.1%。不难看(kan)到(dao)，公司2023年功绩(ji)的快速增进，汉曲优、汉斯状可谓功不可没。

与此同时，其他在研(yan)管线也(ye)正加速成果转化落地，多款产品管线更(geng)是获得(de)冲破性疗法认定和快速通道资历认定，上市进程连续加快。在这(zhe)些高(gao)潜力、高(gao)代价管线后续的商业(ye)化兑现预期下，公司的功绩(ji)成长路(lu)径清晰(xi)且潜力巨(ju)大。

确定性2：立异

复宏汉霖不断投入研(yan)发，并已反复验证了自身的立异能力。公司一直以立异为(wei)核心驱动力，在产品开发和市场拓展中连续连结领先地位。

一开始(shi)，公司以生物类似药为(wei)市场冲破口，聚焦海外重磅药巨(ju)大的可替代市场。这(zhe)一策略不仅为(wei)公司打开了相对清晰(xi)的产品研(yan)发成功路(lu)径，同时也(ye)为(wei)其供应了明白的市场机会。通过自主研(yan)发和立异，公司成功推(tui)出了汉利康、汉曲劣等一系列高(gao)质量的生物类似药，目前管线内里已有11个生物类似药，如帕(pa)妥珠单抗、地舒单抗等，满足了市场对质量、价格和供给的需求，实现了产品的商业(ye)化并取得(de)了可观的市场份(fen)额。

同时，随着公司产品商业(ye)化的不断兑现，公司也(ye)连续强(qiang)化了自身的销售、渠道和临盆能力。通过不断优化销售策略、拓展销售渠道，并加大临盆线投入，注重技术(shu)和产品的连续改进与优化，确保(bao)产品的供给稳定和质量可控，以满足市场和消耗者的不断变化的需求。

仅从产能层面(mian)来看(kan)，截至23年底，复宏汉霖具备的商业(ye)化产能合计达4.8万升，能够或(huo)许全面(mian)支撑境内外获批(pi)上市产品的商业(ye)化需求。从质量层面(mian)来看(kan)，公司一直以来对标国际最高(gao)标准构(gou)建质量管理体系，公司临盆基地此前已获得(de)中国和欧(ou)盟GMP认证，23年内先后就汉曲优、H药、汉利康等重磅产品获得(de)药品检查(cha)合作计划（PIC/S）成员印尼和巴西GMP认证，并就H药相关产线获欧(ou)盟GMP认证，并接受美国FDA对汉曲优的上市许可前检查(cha)。

通过连续的立异投入和主动的市场导向(xiang)策略，复宏汉霖不断提升自身的立异能力，从而实现了产品的商业(ye)化和市场拓展，为(wei)公司未来的发展奠定了坚实的基础。

确定性3：技术(shu)

复宏汉霖拥有成熟的技术(shu)平台和丰富的行(xing)业(ye)经验，使得(de)公司能够或(huo)许在技术(shu)复用和累积效(xiao)应下，不断推(tui)出具有强(qiang)合作力的产品，这(zhe)些经验的积累和技术(shu)研(yan)发体系为(wei)公司的长时间发展供应了保(bao)障。

公司注重技术(shu)平台的打造，同时注重多方优质资源整合以及差异化的布局。

如，在ADC领域，公司打造了具有独立知识产权的ADC技术(shu)平台“汉联”（Hanjugator），其备开发高(gao)安全性、高(gao)选择性和高(gao)效(xiao)能等劣势的ADC产品，并能有效(xiao)拓展ADC产品的应用场景(jing)，为(wei)公司在研(yan)发具有差异化劣势和显著临床代价的抗体偶联药物方面(mian)供应强(qiang)无(wu)力支撑。同时复宏汉霖亦主动与宜联生物、诺灵(ling)生物等国内ADC Biotech进行(xing)合作，依靠(kao)踏(ta)实的研(yan)发内功和前瞻性的布局策略，公司正连续在ADC领域取得(de)冲破。

确定性4：出海

复宏汉霖已具备成熟的出海经验和多个产品在海外的落地，为(wei)全球(qiu)布局连续扩张供应了确定性和更(geng)广阔的增进空间。

继续以其自研(yan)的“拳头产品”汉曲优来看(kan)，2023年新(xin)增泰(tai)国、菲律宾和巴西获准上市。截至目前，汉曲优已在40多个国家和地区获批(pi)上市，也(ye)是目前获批(pi)上市国家和地区最多的国发生物类似药。此外该(gai)产品被归入中国、英(ying)国、法国和德国等国家医保(bao)。

值得(de)一提的是，在去年年底，复宏汉霖首个立异型单抗汉斯状也(ye)在印尼获批(pi)，实现了国产抗PD-1单抗首次(ci)在东南亚国家成功获批(pi)上市。目前，复宏汉霖也(ye)正与合作伙伴就H药在超(chao)过70个国家进行(xing)合作。

基于复宏汉霖在海外市场的主动布局和连续拓展以及被连续验证的落地能力，有充足来由预期其在全球(qiu)范围内将进一步扩大市场份(fen)额，实现更(geng)加稳健的增进。

3、结语(yu)

当下，伴随国家层面(mian)连续加大对医药立异的支撑，行(xing)业(ye)利好不断涌现。经历了长时间的调整，整个医药板(ban)块在低估环境下的回升预期已愈发强(qiang)烈，情绪修复也(ye)已在归纳傍边。在此背景(jing)下，那些具备连续兑现盈利增进与安全高(gao)效(xiao)经营的药企有望获得(de)市场资金的关注。

聚焦到(dao)复宏汉霖，公司构(gou)建了安定的发展根基连续经受住市场考验，同时，通过在产品、立异、技术(shu)和出海四(si)个维度为(wei)外界也(ye)展现了公司清晰(xi)可见的发展路(lu)径，这(zhe)一点置信对市场投资人而言，已充足具备吸收力。