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就在(zai)年初,宏工科技拿到了证监会的IPO股票注册批文,离登陆创业板(ban)仅一步之遥。然而,宏工科技上市前几年功绩高歌(ge)猛进的同时,也给自己(ji)留下很多(duo)隐忧,上市后的发展之路恐(kong)难一帆风顺。
资料显示,宏工科技于2008年8月注册成(cheng)立(li)于东莞市,主营营业聚焦(jiao)于粉(fen)料、粒料、液(ye)料、浆料等散装物料的自动(dong)化处理(li)产线及(ji)设备的研发、临盆(pen)和销售,下游应用(yong)行业涵盖锂电池(shi)、精细化工、橡胶(jiao)塑料等,主要客户涵盖宁德时代、比亚迪(di)、中立(li)异航(hang)、蜂巢动(dong)力(li)等锂电池(shi)厂商(shang)。
2019年营收范围(wei)照样2亿出头的宏工科技,2020年开始(shi),依(yi)附在(zai)物料自动(dong)化处理(li)设备领域(yu)的积(ji)存,乘着(zhe)国(guo)内新动(dong)力(li)汽车产业春(chun)风,傍着(zhe)宁德时代、比亚迪(di)等龙头企业大(da)腿,完成(cheng)了快速的功绩增进。其营业支出自2019年的2.2亿猛增至2023年的31.98亿元;同期净利润(run)从660万元增进至3.15亿元。
然而,俗话说“步子迈大(da)了简单扯着(zhe)蛋”,宏工科技高增进背后的隐忧很多(duo)。
信(xin)用(yong)减值与存货跌价同步高增进,经营现金流常年为负
首先,宏工科技支出高增进的同时,也导(dao)致了应收账款余额高增进及(ji)占总资产比重的快速提升。公司财务数(shu)据显示,2024 年 9 月末,公司应收账款余额达(da)到1.45亿元,占总资产比重由2020年的23.77%逐年提升至37.85%。
较高的应收账款余额导(dao)致公司的应收账款周转率持续下落,2022年/2023年/2024年前三季度,公司应收账款周转率离别为3.17、2.09 、1.00。
此外,面对下游的电池(shi)龙头企业,公司没有具备多(duo)少议价本领,且设备行业自己(ji)的账期就很长。公司招股说明书披露称,2023年以来(lai),受下游客户放缓扩产速度影响,回款速度放缓,账龄一年以上应收账款占比持续增加,2022年/2023年/2024年前三季度末离别为 18.35%、34.22%、50.15%,进而带来(lai)信(xin)用(yong)减值高增进,给公司利润(run)形成(cheng)压力(li)。
另外一方面,伴随支出高增进的还有存货跌价准(zhun)备。2021年至2024年前三季度,公司存货跌价准(zhun)备金额离别为405.08万元、2,178.38万元、4,240.73万元和3,938.64万元。存货跌价准(zhun)备金额全体呈上升趋势,主要受到项(xiang)目执行周期较长、客户工艺(yi)调整等要素影响,导(dao)致一年以上库龄发出商(shang)品金额增加。如果将来(lai)下游客户环境(jing)发生没有利变化,一年以上库龄发出商(shang)品金额持续增加,则存货跌价准(zhun)备金额将进一步增加,进而影响公司经营功绩。
此外,应收账款与存货增进也直接导(dao)致了对公司活动(dong)资金的占用(yong),导(dao)致公司经营净现金流表现没有佳。2022年/2023年/2024年前三季度,公司经营活动(dong)现金净流量-5,336.80/-4,235.44/-15,623.92万元,已一连近三年为负数(shu)。
下游需(xu)求放缓致功绩滑坡,2024年功绩预减30%
此前功绩增进背后,反映(ying)的是宏工科技对于锂电池(shi)行业的过分依(yi)赖。尽管公司试图在(zai)拓展其他领域(yu)新的增进点,但现阶段来(lai)看(kan)见效甚微(wei)。营业数(shu)据显示,当前公司其他行业营业支出占比、毛利润(run)占比均(jun)处于较低水平。
图表:宏工科技营业支出构成(cheng)(按行业)
资料来(lai)源:公司IPO招股说明书
然而,公司依(yi)赖的锂电池(shi)设备营业,下游需(xu)求端增速正逐步放缓。2024年国(guo)内的新动(dong)力(li)汽车销量1286.6万辆,同比增进35.5%。看(kan)似没有错(cuo)的增进数(shu)据背后反映(ying)出来(lai)的是行业增速的放缓,相较于2021年、2022年近100%的增幅(fu)已有显着(zhe)减速。且跟着(zhe)新动(dong)力(li)汽车的行业渗透率达(da)到40.9%,以及(ji)部(bu)分月份渗透率超(chao)50%以后,将来(lai)行业增速持续放缓是将是常态。
图表:国(guo)内新动(dong)力(li)汽车销量(万台)及(ji)增速(%)
资料来(lai)源:我(wo)国(guo)汽车工业协(xie)会
下游新动(dong)力(li)汽车产销量增进放缓,将直接导(dao)致动(dong)力(li)电池(shi)出货量、装车量增速的放缓。2024年全球动(dong)力(li)电池(shi)出货量1051.2GWh、装机(ji)量为894.4GWh,同比增速已离别将至21.5%与27.2%。与此同时,体量相对更小的储能锂电池(shi)市场,也正在(zai)遭遇是同样的境(jing)遇。
此外,跟着(zhe)过去几年锂电池(shi)厂商(shang)大(da)干(gan)快上扩大(da)产能,锂电池(shi)行业的产能过剩问题更是已没有容忽视。
2023年,长安汽车董事长朱华荣就曾表示,2025 年国(guo)内对动(dong)力(li)电池(shi)需(xu)求约 1000GWh,但现时动(dong)力(li)电池(shi)行业的规划(hua)产能已达(da) 4800GWh。巨大(da)的产能与实际需(xu)求之间的差距,清晰地展现出当下动(dong)力(li)电池(shi)市场供过于求的严峻现实。
在(zai)锂电池(shi)需(xu)求放缓、产能过剩的行业周期之下,锂电池(shi)行业的整个产业链都(dou)没有得没有面临合作加剧、价格内卷等问题。
而下游设备行业,作为下游锂电池(shi)的资源开支,通常会提前反映(ying)行业周期的颠簸。
数(shu)据显示,宏工科技IPO招股书当中,公司对标的几家同行业企业,包括锂电池(shi)设备龙头企业先导(dao)智能、赢合科技、海目星先后在(zai)2023年、2024年出现营收或利润(run)的下落;而体量相对更小的瀚(han)川智能更是已一连近两(liang)年亏损。瀚(han)川智能在(zai)其年报/半年报当中表示,公司新动(dong)力(li)电池(shi)装备营业所处的锂电行业全体处在(zai)“去库存”的阶段,跟着(zhe)锂电行业合作的加剧,项(xiang)目毛利率降低。
图表:宏工科技及(ji)其对标企业近5年营收及(ji)利润(run)表现对比
资料来(lai)源:企业定期报告
再(zai)看(kan)宏工科技,其功绩趋势与行业全体表现趋同,公司在(zai)2023年已出现了增收没有增利的局(ju)面,支出端增进46.83%的同时,净利润(run)仅微(wei)增5.86%。而这当中盈利本领减弱导(dao)致的毛利率下行是主因,公司毛利率水平自2020年的37.02%下落至2024年前三季度的27.36%。
展望将来(lai),面对行业合作加剧、产能过剩趋势,公司的盈利本领持续下行趋势或许在(zai)所难免(mian)。
公司在(zai)IPO招股说明书当中,对于自身(shen)2024年功绩预期偏悲观。公司估计(ji)2024年营业支出、净利润(run)均(jun)同比下滑近30%。这意(yi)味着(zhe),宏工科技上市首年,就将给市场交出一份负增进的功绩答卷,可谓出师没有利。
图表:宏工科技2024年功绩预期
资料来(lai)源:IPO招股说明书
研发投入低将来(lai)动(dong)能储备没有足,募投项(xiang)目恐(kong)加剧产能过剩风险
展望将来(lai),公司在(zai)研发投入与项(xiang)目储备方面似乎也没有尽如人意(yi)。
研发投入通常作为一家企业将来(lai)成(cheng)长的动(dong)能储备,是反映(ying)一家企业综合合作力(li)崎岖的重要指标。而宏工科技的研发投入相较于其他对标设备企业而言有显着(zhe)没有足。统计(ji)数(shu)据显示,宏工科技过去近4年的研发用(yong)度率离别为5.54%/5.87%/6.15%/7.03%,均(jun)低于行业均(jun)值水平,甚至没有如已一连亏损近2年的瀚(han)川智能。并且,在(zai)研发成(cheng)果方面,宏工科技专利数(shu)量为413,属于行业垫(dian)底。
图表:宏工科技及(ji)对标企业在(zai)研发投入与研发成(cheng)果方面的对比
资料来(lai)源:公司IPO招股说明书
同时, IPO募投项(xiang)目通常作为一家企业重点储备项(xiang)目与将来(lai)营业的重点发展偏向,于企业而言也是至关重要。凭(ping)据招股说明书,公司的IPO合计(ji)拟募资超(chao)5亿元,募集资金主要投向智能物料输(shu)送与混配自动(dong)化系统项(xiang)目、研发中心(xin)建设项(xiang)目与增补活动(dong)资金。
图表:宏工科技IPO募投项(xiang)目
资料来(lai)源:公司IPO招股说明书
估计(ji)投资金额(万元)估计(ji)利用(yong)募集资金金额(万元)智能物料输(shu)送与混配自动(dong)化系统项(xiang)目2400024000研发中心(xin)建设项(xiang)目9201.549201.54增补活动(dong)资金2000020000合计(ji)53201.5453201.54
逆势扩产能,是不是会加剧公司与行业产能过剩的风险?实在(zai)令人担忧。
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